余额宝利率重返4%，你有可能不告诉这和影子银行有关）文 | 周天余额宝的利率突破4%大关了。5月11日，这支全球最大规模货币基金的7日年化收益率超过4%，这是2015年6月余额宝暴跌4%收益率后，第一次重返这一节点。

而就在今年一季度，余额宝管理规模已突破万亿，超过11396.38亿元。除了余额宝外，目前市场上7日年化收益率多达4%的货币基金已多达183只，其中，中欧骏盈货币B、富荣货币B、先锋现金宝等涨幅居前，7日年化收益率皆多达4.65%。在探究利率为什么不会下降之前，不妨再行来想到，当我们在出售余额宝这类货币基金时，究竟在出售什么样的资产？据国际评级机构穆迪认为，在2013年刚发售时，余额宝接入资产大部分为银行存款，然而，到了2017年一季末，银行同业存单占到基金投资的比例减少了一倍多，而银行存款的占比倒数两个季度下降。

余额宝目前所持有人的前十大债券皆为股份制银行和城商行发售的同业存单。何为同业存单？这是中小银行的一种融资手段，他们通过发售同业存单和理财产品在同业市场杂货资金，并投资于各类资管计划来提升盈利能力，同时，各类资管计划投资于债券，以及向那些在传统银行借将近钱的人获取影子银行借贷，相等于缩放了杠杆。大银行是净资金获取方，而中小银行、证券公司等为净借款人，出于对资金的渴望，自2016年下半年复，城商行、农商行整体上沦为同业存单发售的增量主力，如果再行再加股份行，目前占有了同业存单90%以上的发售份额。为什么中小银行不会倚赖这种方式从银行间市场杂货资金？这源自中小银行在过去数年中的过度扩展。

自2010年以来，中小银行（股份制银行和城商行）资产增长速度多达大型银行。按穆迪统计资料，从2010年到2016年，大型银行资产占比从52%上升到28%，中小银行资产从21%减至25%，非银金融机构管理资产占到同期金融体系资产的比例，也从9%减至20%。粗浅地解读，一旦监管层开始约束同业存单，流动性就不会逆紧绷，利率不会上涨。

事实上，监管层早已积极开展行动了，4月，央行宣告将表外财经及同业存单划入MPA（宏观谨慎评估）。监管之所以要对同业存单动手，是因为如幽灵般不存在的“影子银行”又浮出水面了。据瑞穗证券亚洲公司董事总经理沈建光讲解，2013年八号文之前，银行理财产品是“影子银行”的主要反映形式，理财产品借助银信合作、银证、银基、银保、银证信等地下通道业务获得较慢发展，本质是通过表外业务跨过表内资金在存贷比和资本金上的容许。这就回避了监管，增大了金融风险。

到了2013年之后，沈建光指出，影子银行更加多依赖同业业务的发展回避监管，主要反映为通过同业存单和同业财经等在负债末端主动负债扩展资金池，在资产末端通过必要特杠杆或者委另加杠杆投向标准化产品，不断扩大利润空间。但坏处也极为显著。沈建光讲解，同业存款需要交纳存款准备金，同业资产也不用计提拨备，不不受贷款计划约束，且对银行资本金的给定拒绝仅约为企业贷款的四分之一。

过度倚赖同业业务增大了银行体系的脆弱性。而到了2016年以来，资产价格经常出现收缩，让“影子银行”再次沦为众矢之的：这一年来，大宗商品、房地产价格经常出现较大幅下跌，金融大体系内信用衍生轻微扩展，部分不足生产能力“死灰复燃”。因此，监管层被迫退出货币严格，展开主动膨胀，开始了强力去杠杆。这样一来，沈建光说道，金融去杠杆短期内可能会对市场导致一定的资金紧张，金融市场利率面对下行。

这就是说，余额宝利率斩4的一个大背景就是：监管机构增大对杠杆率的掌控力度，金融体系的流动性状况之后放宽。而由于央行货币政策偏向趋紧及MPA的季末考核因素，3月下旬银行间市场7日质押式买入利率升到5%，因此，理财产品收益率更进一步跑完输掉一年期基准存款利率。

货币削减还将持续，“我们显然没想起，2017年年初以来的金融监管如此之严苛，下降的高度如此之低，影响如此之大。”民生证券研究院副院长管清友如是说。

本文来源：best365官网下载最新版本免费版-www.zgmiss.com